Развитие фондового рынка в России заставляет компании присматриваться к разным инструментам привлечения инвестиций. При этом информирование о возможностях и рисках фирм на фондовом рынке в регионах все еще недостаточно активно. Основатель инвестиционной компании "Юнисервис Капитал" Алексей Антипин рассказал "Интерфаксу", почему организация решила провести форум для потенциальных сибирских эмитентов, о причинах и прогнозе дефолтов на долговом рынке, а также об ожидании новой волны "бума IPO" в России.
- Алексей Владимирович, "Юнисервис капитал" - одна из немногих компаний, штаб-квартира которой расположена в Сибири. И сейчас вы проводите первый форум о возможностях сибирских компаний на фондовом рынке. Каким опытом вы планируете поделиться с участниками форума? На чем планируете заострить внимание?
- Мы действительно исторически развиваемся в Сибири, что не мешает нам занимать определенную долю на облигационном рынке. В прошлом году мы вошли в число 15 российских инвестиционных компаний, которые когда-либо делали IPO. И на сегодня остаемся единственным профучастником из этого списка, штаб-квартира которого находится за пределами столицы. При этом, что интересно, IPO мы делали для московской компании "Ламбумиз", производителя картонной упаковки для молока. География нам больше не помеха.
Что касается форума, который мы планируем провести 26 сентября в Новосибирске, то наша мотивация очень простая. Мы считаем, что информирование о возможностях фондового рынка, которые буквально поджидают компании, все еще недостаточно активно в нашем регионе. В европейской части страны - Москве, Санкт-Петербурге, Казани - проводятся десятки мероприятий, ориентированных на представителей бизнес-сообщества, то есть на потенциальных эмитентов. У нас же форумы, которые бы собирали реальный бизнес, профучастников, консультантов и бирж, не проводились уже четыре года.
Были отдельные "круглые столы" на 20-30 участников, которые собирались по инициативе Сибирского ГУ Банка России. Был форум для инвесторов, но это совершенно другое. И на этом, пожалуй, все. Безусловно, это были полезные встречи, но масштаб и охват несравнимы с тем, что задумали мы.
В повестке нашего форума мы выделили четыре секции, три из которых имеют практическое применение, то есть преследуют цель рассказать о конкретных инструментах: облигации, IPO и частные сделки с капиталом - private equity, M&A. Основной акцент в деловой программе форума будет сделан на публичном рынке капитала, потому как фундаментально именно публичный рынок позволяет компаниям не только привлекать капитал, но и создавать свою стоимость и капитализацию.
Заявленное подробное рассмотрение процедуры подготовки и проведения IPO для региональных компаний - это совершенно новый для сибирской аудитории блок информации. Раньше про IPO для растущего бизнеса всерьез никто не говорил, так как позволить его себе могли только крупнейшие компании России, за крайне редкими исключениями. Так называемая "новая волна IPO", которая началась в конце 2022 года, этот стереотип разрушила, и теперь стало актуальным говорить с представителями бизнеса и о возможности разместить свои акции на бирже.
Ну и главный аспект, который мы вместе со спикерами и модераторами будем выдерживать - это практичность знаний. Наша цель в том, чтобы представители бизнеса почувствовали готовность к выходу своих компаний на биржу и четко понимали, какие шаги для этого необходимо предпринять.
- На форуме в том числе будут подниматься вопросы сделок M&A и привлечения частного капитала. Почему вы решили затронуть эту тему?
- Сделки по слиянию и поглощению являются частью долгосрочной стратегии развития, стратегии построения компании-лидера на своем рынке. В этом мы убедились и продолжаем убеждаться, работая с компаниями в самых разных отраслях. Мы видим, что многие рынки, хоть и кажутся большими и емкими, на самом деле весьма ограничены из-за узкой специализации и географии. Основные игроки на этих рынках уже сформировались, реализация новых инвестпроектов (к примеру, запуск новых производственных линий) может привести только к увеличению конкуренции, а значит, к падению прибыли и увеличению сроков окупаемости таких проектов. Одним из возможных векторов развития для многих компаний в таких условиях могут стать сделки M&A. Это также актуально в контексте IPO: ставшие публичными компании могут приобретать конкурентов или предприятия из смежных отраслей с использованием акций. Причем это может оказаться очень выгодно и для тех, кто приобретает компанию, и для тех, кого поглощают. Так что сделки с частным капиталом - важные элементы в наращивании стоимости бизнеса, и мы также работаем в этом направлении.
- Рынок наблюдает череду дефолтов по выпуску облигаций у средних, региональных компаний. На ваш взгляд, эта тенденция усилится в ближайшей перспективе?
- Произошедшие дефолты были предопределены длительным периодом высоких ставок и давно прогнозировались. Компании способны выдерживать высокую ключевую ставку на короткой дистанции, как это было в 2022 году, но когда она держится на заградительном уровне более года, последствия неизбежны.
Усилится ли эта тенденция в ближайшей перспективе? Вряд ли. Но и ослабнет не так быстро, как бы хотелось. Потому что последствия длительного периода жесткой денежно-кредитной политики еще не везде реализовались. Даже если представить, что на ближайшем заседании ЦБ ставка вдруг сенсационно снизится с 18% до 8-10% (оговорюсь - это из области фантастики и для наглядности), то дефолты будут продолжаться из-за накопленных ранее проблем.
Общая для всех проблема - это резкий рост стоимости обслуживания займов. Те компании, которые не имели высокой долговой нагрузки, могли отложить реализацию каких-то инвестиционных проектов, не привлекать новые деньги под высокую ставку, дожидаясь ее снижения. Собственно, мы это и видели: было некое снижение активности новых эмитентов на рынке. Но те компании, у которых уже были кредитные портфели, столкнулись с необходимостью эти долги рефинансировать, и им пришлось делать это по очень высоким ставкам. Это общая характерная черта для недавних дефолтов.
В остальном же, не устаю повторять, любой дефолт - это всегда совокупность ряда факторов: ошибки менеджмента, какие-то события, связанные с конъюнктурой рынка, повышение стоимости сырья, сокращение спроса. То есть не только лишь высокая ставка становится причиной дефолтов, наслаивается много факторов.
- На фоне этих факторов вы изменили подход к работе с эмитентами?
- Ужесточение произошло в части анализа компаний, которые к нам обращаются по вопросам выпуска облигаций. Мы стараемся моделировать наиболее пессимистичный сценарий, так как понимаем, что не стоит полагаться на текущий прогноз ЦБ и участников рынка по смягчению ДКП. Поэтому ожидаем от компаний большего запаса прочности.
- Сейчас ЦБ сигнализирует о продолжении снижения ключевой ставки. Какие инструменты будут наиболее предпочтительны для привлечения и финансирования проектов, если ставка продолжит снижаться? И что окажется выгоднее: банковский кредит или выпуск облигаций?
- По мере снижения ключевой ставки мы будем наблюдать оживление на облигационном рынке - и уже по ряду признаков его наблюдаем. Есть компании, которые ранее откладывали планы по привлечению инвестиций и сейчас к этим планам возвращаются: либо готовятся, либо уже выходят на размещение.
Что касается сравнения облигаций и банковского кредитования "в лоб": я понимаю это желание, но всегда против такого сравнения по ряду причин. Первое важное отличие - то, что банковские кредиты чаще всего требуют залогов или являются целевыми, а подавляющее большинство облигационных выпусков - это беззалоговые и нецелевые займы.
Второе - это срок обращения и порядок погашения. Для облигаций сейчас средний и самый распространенный срок привлечения - это 3 года, и многие компании погашения закладывают только в конце срока. Банковский кредит потребует от заемщика начать выплачивать тело долга довольно скоро: если не с первого платежа, то с ближайших последующих. Облигации такой формат погашения тоже позволяют, но он остается на усмотрение эмитента.
Третья причина - гибкость облигаций как инструмента, т.к. дает возможность выставлять оферты, предусматривать право полного досрочного погашения или закладывать возможность пересмотра ставки в определенные даты.
Мы считаем, что и облигации, и банковские продукты должны присутствовать в кредитном портфеле растущего бизнеса - в зависимости от того, какой из этих инструментов выгоднее в конкретный момент времени.
Безусловно, облигации приносят сопутствующий эффект в виде публичности: у компании появляется достаточно широкая аудитория инвесторов (как правило, несколько тысяч человек на средний выпуск 200-300 млн рублей), которые следят за ее деятельностью, и очень часто бывает, что инвесторы становятся клиентами компании. Да и в целом компания, получив первый опыт размещения на рынке облигаций, становится более привлекательной и в глазах банковского сектора - мы это часто наблюдаем. При выходе на биржу компания, как правило, получает кредитный рейтинг от одного из четырех аккредитованных Московской биржей агентств, да и в принципе наличие альтернатив у компании делает банки более сговорчивыми в переговорах.
- На ваш взгляд, со снижением ключевой ставки ожидается приток средств инвесторов с депозитов на фондовый рынок?
- Безусловно, есть такой эффект: высокая ставка по депозитам долгое время давала, по сути, безрисковую доходность в размере 20 и более процентов годовых. В таких условиях мало кто был готов ловить дополнительные несколько процентов доходности, но уже с рисками. Поэтому мы ожидаем плавного, по мере окончания сроков вкладов с относительно высокими ставками, перераспределения средств инвесторов в пользу фондового рынка. А вот в какие конкретно инструменты - будет зависеть еще от множества факторов и настроений инвесторов.
Уверен, что какая-то часть капитала с депозитов придет и на рынок облигаций, прежде всего ОФЗ и корпоративных облигаций первого эшелона. Будет приток средств и в наш высокорискованный (он же - высокодоходный) третий эшелон облигаций от компаний с низким рейтингом. Тут важно напомнить инвесторам то, о чем мы говорили ранее: риски дефолтов на рынке сохраняются из-за накопленных проблем у многих заемщиков.
- Ранее вы говорили о том, что вероятен приток новых имен на биржу в 2025-2026 гг. Этот прогноз сохраняется?
- Конечно, сохраняется. Собственно, мы это уже видим по многочисленным заявлениям о намерениях провести IPO и pre-IPO от самых разных компаний за последний месяц, не говоря уже про те компании, которые подобные анонсы делали еще в конце 2024 - начале 2025 года. Весь этот пул потенциальных эмитентов выжидает определенное окно для размещений, которое связано, безусловно, и с политикой Банка России, и с геополитикой.
Как только такие благоприятные условия появятся, мы увидим череду IPO. То есть тренд так называемого "бума IPO", который активно обсуждался в 2024 году, никуда не делся. Он откладывался в силу жесткой ДКП и по геополитическим причинам, а сейчас этот отложенный эффект сработает. Насколько успешно пройдет весь объем сделок с акциями, сказать, конечно, сложно.
В отношении облигаций, как я и говорил ранее, есть много компаний, которые откладывали свой дебют на бирже ввиду высоких ставок и сейчас, по мере снижения ставки ЦБ и соответственно ставок на рынке облигаций, руководители предприятий будут к этой идее возвращаться. У нас в работе есть такие клиенты, с которыми мы на связи уже последние полтора-два года и которые по-прежнему выражают готовность выйти на этот рынок, но не торопятся. Но это вовсе не плохо - это свидетельствует об устойчивости таких компаний, их способности существовать на рынке без займов "любой ценой".
- Какие компании проявляют интерес к выходу на биржу в текущих условиях?
- Самые разнообразные. Наша специализация исторически - это все-таки больше реальный сектор экономики, то есть производственные компании, в том числе те компании, которым сейчас уделяется активное внимание, на которых направлены меры поддержки. Правда, меры поддержки касаются IPO, но по облигациям тоже небольшие субсидии предусмотрены.
В ближайшее время мы проведем уже анонсированное размещение компании "Феррум" из Нижнего Новгорода - одного из крупнейших металлотрейдеров на рынке судостроения. Это будет уже второй выпуск облигаций для компании, но первый опыт сотрудничества с нами. О дальнейших кейсах мы будем говорить по мере прохождения всех процедур с Московской биржей, по мере регистрации эмиссионной документации.
Что мне кажется неизбежным в контексте предыдущих вопросов - это то, что приток новых имен будет продолжаться, несмотря ни на что. И очень здорово, что есть определенные меры поддержки для эмитентов IPO для технологических компаний, МСП. Конечно, подобные меры поддержки не могут быть ключевыми в части принятия решения о выходе на IPO, но они способствуют тому, чтобы собственники узнавали об инструменте, задумывались о такой возможности.
С этой же целью - популяризировать инструменты фондового рынка - мы задумали и наш форум "Сибирь покоряет" 26 сентября. Мы не преследуем цели рекламировать свои услуги или услуги других компаний - Московской биржи, рейтинговых агентств, юридических консультантов, других инвестиционных компаний, представители которых приняли приглашение выступить спикерами и согласились прилететь в Новосибирск лично. Мы все соберемся, чтобы рассказать об опыте работы на фондовом рынке предпринимателям Сибири.
Задерживается прибытие семи авиарейсов в Новосибирск