S&P присвоило МОЭСК рейтинг "BB-", прогноз - "стабильный"

Лондон. 12 января. ИНТЕРФАКС-АФИ - Международное рейтинговое агентство Standard & Poor‘s (S&P) присвоило ОАО "Московская объединенная электросетевая компания" (РТС: MSRS) (МОЭСК) долгосрочный кредитный рейтинг "BB-", а также рейтинг по национальной шкале "ruAA-", сообщается в пресс-релизе агентства.

Прогноз рейтингов - "стабильный".

Рейтинги отражают неопределенность, вызванную возможной корректировкой режима тарифного регулирования; изношенность производственных фондов МОЭСК и наличие планов развития сетевого хозяйства, на которых основывается масштабная среднесрочная программа капиталовложений, а также высокую концентрацию клиентской базы компании, отмечает S&P.

Учитываются и такие недостатки, как более высокие, чем в среднем по отрасли, убытки в сегменте электрических сетей, связанные с большими объемами передачи энергии на территории обслуживания и с тем, что в клиентской базе МОЭСК велика доля бытовых потребителей, а также волатильность денежных потоков и доходов от присоединения новых потребителей к энергосетям (они составили около 11% всей выручки компании за первое полугодие 2011 года и 18% за полный 2010 год).

"Позитивное влияние на рейтинги оказывает тот факт, что МОЭСК занимает доминирующее положение на рынке, являясь основной распределительной сетевой организацией Москвы и Московской области, где ее рыночная доля составляет соответственно 80% и 65%, а также относительная стабильность денежных потоков от регулируемого электрораспределительного бизнеса и благоприятный, преимущественно долгосрочный характер заимствований", - отмечается в сообщении S&P.

"Мы оцениваем характеристики собственной кредитоспособности МОЭСК на уровне "B+", так как, по нашему мнению, компания имеет приемлемый профиль бизнес-риска и агрессивный профиль финансового риска", - говорится в пресс-релизе.

"Основной акционер МОЭСК, ОАО "Холдинг МРСК" (50,9%), на 53,7% принадлежит государству. Поэтому мы считаем МОЭСК организацией, связанной с государством. В соответствии с нашими критериями уровень рейтингов МОЭСК учитывает наше мнение об умеренной вероятности того, что в случае финансового стресса компания получит своевременную и достаточную экстренную финансовую поддержку от государства. Это мнение основывается на следующих факторах: во-первых, МОЭСК играет важную роль в экономике страны, так как предоставляет важнейшие инфраструктурные услуги на своей территории обслуживания; во-вторых, связь МОЭСК с государством можно считать ограниченной, поскольку контрольный пакет акций МОЭСК принадлежит государству опосредованно, а структура собственности компании включает ряд миноритарных акционеров, что увеличивает неопределенность в отношении сроков и механизмов предоставления какой-либо экстренной поддержки", - отмечают в S&P.

"Риск приватизации МОЭСК, с нашей точки зрения, относительно высок, так как МРСК уже инициировал процесс передачи своего пакета акций компании Газпромбанку в доверительное управление сроком на 3,5 года, хотя антимонопольное ведомство заблокировало эту сделку. Мы будем внимательно следить за ходом сделки и, заметив признаки ослабления значимости МОЭСК для государства, можем пересмотреть наш подход к оценке статуса компании как связанной с государством, что может привести к понижению рейтингов", - говорится в сообщении агентства.

Прогноз "стабильный" отражает ожидания того, что невысокий в настоящее время уровень финансового рычага, адекватное управление ликвидностью и достаточная маржа МОЭСК будут способствовать снижению рисков, связанных с генерацией отрицательного свободного денежного потока от ее основной деятельности (free operating cash flow - FOCF), значительной программой капиталовложений, собираемостью платежей за электроэнергию и превышением фактических затрат над запланированными.

"Мы считаем, что отношение долга компании к ее EBITDA (менее 2,5) соответствует уровню присвоенного рейтинга", - отмечают в S&P.

"Рейтинги могут быть повышены при условии улучшения показателей рентабельности и денежных потоков, положительных изменений в области тарифного регулирования, эффективного контроля за издержками, а также в том случае, если компания будет проводить сдержанную финансовую политику и поддерживать отношение "долг/EBITDA" на уровне ниже 2. Рейтинги могут быть понижены в результате ухудшения показателей ликвидности МОЭСК и структуры ее долга по срокам погашения, а также в случае ослабления параметров денежного потока в связи со значительным увеличением заимствований, привлекаемых для финансирования более крупных, чем ожидается, капиталовложений компании. Другим основанием для негативных рейтинговых действий могут стать крупные приобретения, осуществляемые за счет заимствований в целях консолидации электрораспределительных активов на территории обслуживания", - говорится в пресс-релизе.